今日，兩市小幅低開后震蕩整理。9:58后，兩市在券商保險的帶領下快速拉升，隨后高位窄幅震蕩，盤中曾兩次收復3100點整數(shù)位關口，但都未能堅守。下午開盤后滬指延續(xù)震蕩走勢，截至發(fā)稿時，滬指漲0.10%，報3087.72點，成交1212億元；深成指下跌0.12%，報10743.40點，成交1986億元。
板塊方面，次新股、螞蟻金服概念、G20概念、券商、保險等板塊漲幅居前；量子通信、體育產(chǎn)業(yè)、超導概念、鋰電池等板塊跌幅居前。
消息面上，掘金“深港通” 港股中小市值股票料受青睞；QFII新寵33股 匯川技術世聯(lián)行等超千萬股；上半年基金頻放勝負手 把握三維度"新機會"；牛散二季度持股名單出爐 七大牛散現(xiàn)身25股；劉士余履新半年：不干擾市場；方星海:中國資本市場運行穩(wěn)定；萬科到底值多少錢?等于兩招商；監(jiān)管緊盯險企 防風險舉措醞釀；證監(jiān)會查智能投顧 有產(chǎn)品下架。
展望后市，山西證券認為，目前市場觀望情緒濃重，而流動性稍顯不足，如無貨幣政策上的變化，藍籌股短期可能陷入休整蓄勢狀態(tài)。大盤大概率在年線范圍內(nèi)震蕩，而個股行情將走向分化。
國泰君安也預計，短期市場將以震蕩為主。國泰君安報告指出，短期藍籌快速輪動后，邊際資金繼續(xù)入場動力明顯減弱。同時，去杠桿對風險偏好的抑制仍在，加之實體經(jīng)濟存在下調(diào)預期，市場難有趨勢性行情。市場風格層面，雖然價值重估已持續(xù)一段時間，但在低利率和低風險偏好的市場特征下，部分低估值標的仍有輪動空間，而業(yè)績無法兌現(xiàn)的偽成長股則仍面臨較大壓力。
始于7月底的反彈行情目前正在面臨又一次的方向選擇。之前在7月底市場悲觀預期濃厚時，我們堅定看多市場的邏輯是基于兩個出發(fā)點：一是監(jiān)管層維穩(wěn)市場初衷不變，陽光穿透“堵暗渠”更多是為了“開明渠”，上周國務院批復深港通實施方案部分印證了我們的判斷；二是國債配置需求，在國債收益率不斷走低背景下，高股息、低估值、現(xiàn)金流充裕、融資能力佳的權(quán)益市場贏得產(chǎn)業(yè)資本、險資和銀行委外資金的進一步青睞，市場走出預期強化的修復上漲行情。
然而目前投資者對維持市場后續(xù)上漲的動力仍然存在不少疑慮，而導致預期動搖的因素是對“寬財政”預期的動搖。7月財政支出接近零增長，以及各地對逃廢金融專項債的整治，增加了后續(xù)基建投資維穩(wěn)的壓力；“地王”重現(xiàn)，房地產(chǎn)價格快速回升，增加了政策管控預期；與此同時，7月信貸和外匯占款環(huán)比降幅過快，降低了市場對后續(xù)國內(nèi)貨幣政策“降息、降準”的預期；美國經(jīng)濟復蘇，非農(nóng)數(shù)據(jù)和核心通脹向好增加了美國加息概率。
正是由于預期產(chǎn)生動搖，A股市場在經(jīng)歷了上周反彈后又面臨新的方向選擇。我們認為，市場預期將進一步修復，指數(shù)后續(xù)將繼續(xù)演繹向上行情。主要理由在于：一方面是對經(jīng)濟短期不悲觀。8-10月是需求旺季，增長和信貸指標大概率會環(huán)比改善；我們監(jiān)控的中觀挖掘機、汽車、房地產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)均已有所改善；PPI持續(xù)回升帶來的廠商補庫壓力仍在強化；美國和新興國家經(jīng)濟正在形成短周期向上共振，出口需求有望帶動中國制造業(yè)PMI迎來2-3個月的反彈；我們跟蹤的景氣指數(shù)最新值是28.65，需求旺季到來，油價大幅反彈，導致景氣指數(shù)大幅回升。我們在4月底預期的8月底的補庫存周期如期啟動，有望持續(xù)到10月中上旬，而經(jīng)濟企穩(wěn)反彈有望帶動二級市場風險偏好持續(xù)回升。政策層面，PPP正成為積極財政的突破口，目前第三批示范項目地方申報火爆；針對民間投資下滑，政策將通過降低融資成本（降息）以及打破壟斷（國企改革混合所有制試點）進行突圍。
另一方面則來自改革的向上溢價正在醞釀。目前市場對改革的回應是中性的，這從上周發(fā)布混改、員工持股試點文件后的市場表現(xiàn)就可以看出。我們認為改革的超預期表現(xiàn)將主要體現(xiàn)在具體實施方案層面，我們十分期待年內(nèi)將公布的10家央企混改試點和5至10家地方國企改革試點。期待的理由有兩個：一是目前商業(yè)類競爭領域混改主線清晰，通過引入外部戰(zhàn)略投資者，以降低國資大股東的絕對控股比例至50%以下；形成董事會制衡，聘用外部職業(yè)經(jīng)理人，通過骨干崗位員工持股優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)；二是破除壟斷，改革重啟，類似中石化銷售公司分拆混改案例的推出，電力、通信、民航等七大混改領域混改破冰。
除了經(jīng)濟與改革因素外，后續(xù)市場修復的動力還來自風險偏好的推升。一是目前全球包括中國在內(nèi)的主權(quán)信用風險在降低，中國5年期CDS指數(shù)在經(jīng)濟企穩(wěn)預期下穩(wěn)步回落；二是類似于1998年下半年，油氣需求推動原油鉆機數(shù)和油價同步回升，VIX指數(shù)低位徘徊；三是全球經(jīng)濟企穩(wěn)，美元指數(shù)震蕩走弱，人民幣匯率貶值壓力緩解。
我們預判市場預期將進一步修復，因此，對投資者的基本建議是“中高倉位應對，配置偏大盤藍籌”。我們建議超配大金融板塊（受益信用風險下降、經(jīng)濟企穩(wěn)）、有色（稀土、鋅、鈷等小金屬）、黑色（煤炭、鋼鐵）、石油化工等價格修復高貝塔板塊，以及央企混改員工持股主題和上海、重慶國資改革受益品種。
