今天上午，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在政府工作報(bào)告中對(duì)2025年的財(cái)政安排做了介紹。整體來(lái)看，今年新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬(wàn)億元，比上年增加2.9萬(wàn)億元，財(cái)政支出強(qiáng)度明顯加大。

那么這增加的2.9萬(wàn)億的資金都將用在哪？

11.86萬(wàn)億元的債務(wù)支出主要分為四方面，財(cái)政赤字率達(dá)4%，規(guī)模5.66萬(wàn)億元，比上年增加1.6萬(wàn)億元；超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，比上年增加3000億元；特別國(guó)債5000億元，這是今年新發(fā)的特別國(guó)債；地方專項(xiàng)債4.4萬(wàn)億元，比上年增加5000億元。

去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署“一個(gè)提高、兩個(gè)增加”，即提高財(cái)政赤字率，增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用。由此，今年三項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)政政策指標(biāo)上調(diào)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

赤字增加1.6萬(wàn)億，赤字率首次提升至4%

今年的財(cái)政赤字率為4%，較上年的實(shí)際赤字率3.8%還高，釋放了財(cái)政政策積極發(fā)力的信號(hào)。今年赤字規(guī)模5.66萬(wàn)億元，比上年增加1.6萬(wàn)億元。全年一般公共預(yù)算支出達(dá)到29.7萬(wàn)億元，比上年增加1.2萬(wàn)億元。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)財(cái)政赤字率基本在3%以內(nèi)，2020年和2021年因疫情沖擊而短暫突破3%，去年因發(fā)行國(guó)債實(shí)際赤字率達(dá)到了3.8%，這次4%的赤字率也是首次破4。

對(duì)于具體的支出方向，政府工作報(bào)告提出，持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁，切實(shí)提高資金使用效益。中央財(cái)政加大對(duì)地方一般性轉(zhuǎn)移支付力度，向困難地區(qū)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜。嚴(yán)格落實(shí)分級(jí)保障責(zé)任，筑牢兜實(shí)基層“三?！钡拙€。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，增量財(cái)政資金將主要用于三個(gè)方向：一是增加基層“三?！敝С觯渲邪ㄔ黾痈黝愷B(yǎng)老金、醫(yī)保補(bǔ)助、發(fā)放育兒補(bǔ)貼等，二是重點(diǎn)強(qiáng)化財(cái)政對(duì)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的支持力度，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，主要措施包括對(duì)高新技術(shù)制造業(yè)實(shí)施較大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)，增加財(cái)政資金支持力度等。三是適度擴(kuò)大中央預(yù)算內(nèi)投資。

廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，5.66萬(wàn)億元的赤字規(guī)模能夠?qū)崿F(xiàn)1.5以上的財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)，將大幅帶動(dòng)更大規(guī)模的銀行信貸與社會(huì)資本投資，促進(jìn)有效需求增長(zhǎng)。

超長(zhǎng)期特別國(guó)債增加3000億

除了預(yù)算內(nèi)的赤字外，政府工作報(bào)告提到，擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，比上年增加3000億元。

2024年我國(guó)發(fā)行1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債，其中7000億元用于“兩重”工作（國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)），3000億元用于“兩新”工作（設(shè)備更新1500億元，消費(fèi)品以舊換新1500億元）。

今年的1.3萬(wàn)億元中，用于消費(fèi)品以舊換新的資金規(guī)模為3000億元，這數(shù)字較上年實(shí)現(xiàn)翻番，體現(xiàn)出大力提振消費(fèi)的政策意圖。

另外，財(cái)政預(yù)算報(bào)告中也指出，其中2000億將用于支持設(shè)備更新，這比上年增加500億元，將帶動(dòng)制造業(yè)投資繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)水平。用于支持“兩重”項(xiàng)目的資金規(guī)模為8000億元，較上年增加1000億元，這意味著“兩重”項(xiàng)目資金來(lái)源進(jìn)一步增加，有助于基建投資增速繼續(xù)保持較高水平。

特別國(guó)債增加5000億元，支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本

政府工作報(bào)告提出，今年擬發(fā)行特別國(guó)債5000億元，支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。

去年9月24日，國(guó)家金監(jiān)總局局長(zhǎng)李云澤在發(fā)布會(huì)上就已透露了這一舉措：經(jīng)研究，國(guó)家計(jì)劃對(duì)6家大型商業(yè)銀行增加核心一級(jí)資本，將按照統(tǒng)籌推進(jìn)，分期分批一行一策的思路，有序?qū)嵤?。不過(guò)當(dāng)時(shí)并未提到具體的資金額度。

根據(jù)全球系統(tǒng)性重要性銀行（GSIB）要求，國(guó)有四大行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行的核心一級(jí)資本充足率分別為9.0%、8.5%、8.0%。

整體來(lái)看，國(guó)有六大行核心一級(jí)資本均高于監(jiān)管最低要求。截至去年三季度末，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行的核心一級(jí)資本充足率分別為13.95%、11.42%、12.23%、14.10%、10.29%、9.42%，除了交行較上季度末微降，其他銀行均有所增長(zhǎng)。

某國(guó)有大行總行工作人員向觀察者網(wǎng)表示，此舉有利于增強(qiáng)金融體系穩(wěn)定性。補(bǔ)充大型銀行資本金，直接提升其資本充足率，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓的背景下，防范潛在不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。

他還表示，資本充足的銀行更有利于擴(kuò)大信貸投放，尤其是對(duì)中小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)領(lǐng)域，助力穩(wěn)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

連平指出，5000億元投入能夠進(jìn)一步提升國(guó)有大型銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)4萬(wàn)億元以上的信貸增量投放能力，也能夠進(jìn)一步補(bǔ)充股市、債市流動(dòng)性，保障金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

地方專項(xiàng)債增加5000億元，增加“消化地方政府拖欠企業(yè)賬款”

政府工作報(bào)告提出，今年還擬安排地方專項(xiàng)債4.4萬(wàn)億元，比上年增加5000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲(chǔ)和收購(gòu)存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。

王青指出，專項(xiàng)債支出范圍擴(kuò)大到收購(gòu)存量商品房用作保障房和土地收儲(chǔ)，有助于推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，減輕城投平臺(tái)債務(wù)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，安排部分專項(xiàng)債資金用于“消化地方政府拖欠企業(yè)賬款”，則是當(dāng)前支持民營(yíng)企業(yè)的一個(gè)重要舉措，有助于緩解部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，提振市場(chǎng)信心。

4.4萬(wàn)億元的新增專項(xiàng)債中，還有8000億元專門用于置換存量地方政府隱性債務(wù)。這是去年11月出臺(tái)的地方政府隱性債務(wù)置換方案的其中之一。